近日，小米集团（代码：1810.HK，以下简称“小米”）发布三季报，各项财务指标呈上涨趋势，11月20日其股价涨幅高达8.38%。尽管如此，还是无法掩盖其股价跌破发行价的事实，2018年7月9日，小米在港交所上市，发行价为16.60港元，而2018年11月23日收盘价为14.44港元，跌幅13.01%。同时，按2018年7月18日其股价最高点22.2港元来算，上市仅仅四个月，小米市值蒸发了1200多亿港元，折合人民币为1000多亿。

小米股价为何会跌破发行价？它的业绩真如我们看到的那么好吗？雷军能否实现“小米将成为全球几十亿人生活中的一部分”的誓言？

针对以上投资者关心的问题，《投资者报》致电致函小米集团对外公布的“伟达公共关系顾问”，被告知会有专人联系，但截至发稿日，并未收到相关回复。

智能电视业务助推业绩增长

2018年前三季度，小米的营收为1400多亿港元，同比增长64.11%；净利润为110多亿港元，同比增长132.94%。其中，智能电视业务突飞猛进，全球销量达500多万部。同时，根据奥维云网、国盛证券研究所统计，2017年全球电视产品出货的企业品牌对比中，小米也以157%的增速名列第一。

从小米产品的营收占比来看，目前，智能手机和IoL与生活消费产品成为小米的两大收入来源，根据2018年三季报，其智能手机占公司总收入比重为67.99%，IoL与生活消费产品为22.13%。

估值大幅跳水 自由现金流呈负

然而，小米持续增长的业绩依然没有扭转自身极速下滑的股价和估值，如果按某机构投资者在小米上市时以发行价16.60港元认购1000万股，2018年11月23日收盘价为14.44港元，目前已浮亏2160万港元。同时，从Wind的数据中也能看出，小米的动态市盈率也从刚上市时的-7.01%直跌到如今的-98.62%。

小米股价和估值为何下跌？有业内人士认为，与投资者对其未来现金盈利能力的担忧有很大关系。其中，自由现金流是衡量企业未来价值的重要指标。简而言之，自由现金流就是企业经营活动赚来的钱中，扣除维持企业正常运转和保持企业竞争力的必要投入后剩余的钱，可供分配给企业股东和债权人的最大现金额。

对此，《投资者报》研究发现，小米集团在2017年的自由现金流为-22亿港元，2018年前三季度为-90多亿港元；而同做智能手机的“苹果”和在香港上市的互联网公司“腾讯”的自由现金流一直为正，其中，2018年前三季度二者分别约552亿美元和578亿港元。相反，对于自由现金流一直呈负的小米来说，这无疑成为了投资者头上悬着的一把刀。

另外，小米在三季报中也特别提到，其第三季度的研发费用同比增加90.7%。《投资者报》将其与苹果数据相比较时发现，无论是从研发费用、净利润、及毛利率占比，定位中低端的小米，与定位中高端的客户市场，差距明显。

与董明珠“10亿赌约”底气在哪？

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数据胜于雄辩。以上一系列数据的对比，让人不禁想起雷军与董明珠在2013年12月12日的“10亿赌约”。当时雷军提出：“五年内，如果小米的营业额击败格力，董明珠输我一块钱。”董明珠当场予以反击，要赌就赌10个亿。而这场赌约，不管是大佬之间茶余饭后的调侃，还是为了达到炒作效应，我们终将要通过数据回归一家企业的本质：以小米目前的业绩能力和市场对比，到底能否超过格力？

首先，从市值来看，目前小米以2800多亿港元（人民币2400多亿元）高于2200多亿元的格力；其次，2018年前三季度，格力的营收领跑小米189亿元，同时，格力和小米的净利润分别为212亿元和101亿元，二者相差111亿元。这么看来，即使今年小米的营收超过格力，但小米能否像格力拥有超强的赚钱能力，还有待市场检验。

坦率地讲，当大家还纠结于小米到底是一家硬件公司还是一家互联网公司时，《投资者报》认为，小米既可以是一个不走寻常路的硬件公司，又可以是一只走在互联网浪尖上的“独角兽”，通过“互联网”玩法和高性价比的产品，占据消费者心智，但营销终究只是一个企业的软实力，最终能否以过硬的产品质量在市场上站稳脚跟，并给投资者带来高收益，才是一家公司的真本事。